【正文】

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2023年8月25日，澳门统计暨普查局公布2023年二季度经济数据。简要解读如下，

一、澳门经济恢复进程加快：今年二季度GDP为838亿澳门元，达到疫情前的77%

（一）今年二季度，澳门名义经济总量达到837.81亿澳门元（一季度为748亿澳门元），恢复至疫情前的77%（一季度恢复至疫情前的2/3左右），名义增速与实际增速分别为119.36%和117.50%，为2021年第2季以来录得的单季最高增速。

（二）从历年二季度经济总量来看，今年二季度838亿澳门元的经济总量超过2020-2022年疫情期间的水平，是2019年二季度（1086亿澳门元）的77.03%，即今年二季度澳门经济总量恢复疫情前的77%左右，高于今年一季度的2/3，恢复进程较一季度略有加快。

（三）就今年上半年来看，澳门经济总量按现价合计达到1550亿澳门元左右，实际同比增速达71.50%。仅从数据上看，经济总量已恢复至疫情前（2019年）同期的71%，即基本可以认为目前澳门经济总体恢复至疫情前7成以上。

二、澳门经济的外向性特征较为突出：二季度经济主要靠旅游及博彩业带动

（一）和一季度主要靠政府消费与旅游拉动略有不动的是，二季度澳门经济主要靠旅游及博彩业带动，私人消费与投资的表现亦好于一季度，外需继续疲弱表现，显示出疫情政策放开后人口流动对澳门经济的支撑力度有明显上升。

（二）具体从推动二季度经济增长的三驾马车来看，主要有如下几个特征：

1、今年二季度博彩服务出口及其他旅游服务出口分别上升463.60%及157.50%（一季度分别上升100%和72.8%），带动整体服务出口按年增加211.9%，表现最为亮眼。

2、今年二季度私人消费支出、政府消费支出与固定资本形成同比名义增速分别为14.91%、3.01%和48.49%，而货物进口按年仅上升0.1%、出口则按年大跌32.8%，内部需求按年增长18.4%，表明推动澳门经济增长的内生动力依然较弱。

3、今年二季度住户在本地和外地的最终消费支出按年分别增长9.7%和69.2%，投资端中建筑投资上升70.4%（公共投资中的工程投资和设备投资分别上升47.4%和70.7%、私人建筑投资按年上升86.6%），这些均得益于多个公共房屋项目及第四条跨海大桥等大型工程和博企投资的支撑。2022年11月26日六家中标的博彩公司（即美高梅金殿超濠、银河娱乐场、威尼斯人澳门、新濠博亚（澳门）、永利渡假村（澳门）以及澳娱综合度假）在投票文件中承诺的投资总额为1188亿澳门元，其中博彩项目的投资总额为101亿澳门元、开拓外国客源市场及发展非博彩项目的投资总额为1087亿澳门元。

三、澳门博彩及旅游服务业仅恢复至疫情前的五至六成

（一）今年前七个月幸运博彩收入达968亿澳门元，恢复至疫情前近六成

1、今年7月当月和1-7月累计，澳门分别实现幸运博彩收入166.62亿澳门元和967.98亿澳门元，基本接近2010年或2016年的同期水平，分别相当于疫情前（2019年）同期的68.14%和55.65%，低于整体经济修复进程的70%左右。

2、从环比来看，今年7月当月167亿澳门元的幸运博彩收入数值创下了2020年1月以来的新高，今年前7个月幸运博彩收入均超过百亿澳门元，显示出博彩业确有修复。

（二）今年前七个月入境旅客数目达1441万人，恢复至疫情前六成左右

今年七月当月和前七个月，入境澳门旅客数目分别达到275.95万人次和1440.54万人次，分别恢复至疫情的78%和60.48%，恢复进程略好于幸运博彩收入。同时，2022年12月以来澳门酒店的平均入住率便一直保持上升态势，从38.6%升至今年6月的84.1%，较疫情前平均90%以上的入住率相差6个百分点左右，亦呈现向好态势。

四、将澳门2023年经济总量预测值由2700亿澳门元上调至3300亿澳门元左右

（一）之前我们根据一季度数据，预测澳门全年经济总量应在2700亿澳门元左右。现根据刚刚公布的二季度经济数据，对澳门全年经济总量的预测值进行更新。具体看，

1、如果政府消费举措过早退坡，则按照博彩及旅游服务业的恢复进程来推算，2023年全年澳门经济总量应会达到疫情前（2019年）的7左右，即3100-3200亿澳门元附近。

2、如果政府消费举措继续得以维持，则按照历年一季度、二季度和上半年经济总量占全年的比例来推算，则2023年全年澳门经济总量应会达到3300-3600亿澳门元左右。

也即，中性情景下预计3300亿澳门元，乐观一点预计会达到3600亿澳门元。显然，这一数值较我们之前的预测（2700亿澳门元）要高出不少。

（二）虽然今年一季度澳门经济恢复的动力略显不足，但二季度却明显加快，其根本原因并非是内部需求大幅改善，亦非外部需求快速好转，而是疫情政策放开后人口流动的加快。特别是和香港不同的是，澳门经济的修复与内地经济基本面的表现并不同步，其主要受到人口流动的影响。也即，只要人口流动的限制得以解除，则澳门经济的支撑是可以得到保障的，后续澳门当局仍应汲取内地的经验教训，继续从政策层面大力支持经济修复，修复疫情等因素留下的疤痕，避免政策过早退出带来难以估计的后果。

五、博彩收入：预计今年超过1800亿澳门元，但2300亿澳门元才能实现财政收支平衡

（一）今年7月幸运博彩收入已实现167亿澳门元，若假设后续五个月的幸运博彩收入均在170亿澳门元左右，则意味着全年幸运博彩收入可达1800-1900亿澳门元（前7个月的968亿澳门元+850亿澳门元），超出澳门官方年初预计的1400-1500亿澳门元。

（二）实际上今年上半年澳门基于幸运博彩收入实现的直接稅便已经达到268亿澳门元，完成全年预算的53%。如果按照35%的税率（按月缴纳）来计算的话，1800-1900亿澳门元的幸运博彩收入可大致贡献650亿澳门元左右的财政收入，较预算值高出140亿澳门元左右，这对疫情以来始终处于消耗财政结余状态的澳门地区来说无疑是好消息。

例如，疫情三年澳门财政总结余分别为-311亿澳门元、-171亿澳门元和-437亿澳门元（合计919亿澳门元），和疫情前每年500-1200亿澳门元之间的总结余相比消耗巨大。

（三）如果从覆盖澳门地区经常开支的角度来考虑，那么1800-1900亿澳门元的幸运博彩收入显然无法覆盖。按照2023年的澳门财政预算，经常开支和资本开支分别为786亿澳门元和228亿澳门元，则若不考虑其它资本收入等因素的情况下，786亿澳门元的经常开支需要2245亿澳门元的幸运博彩收入才能覆盖。如果将资本开支也考虑进来，则澳门每年的财政开支需要2896亿澳门元的幸运博彩收入才能覆盖。

从这个角度来说，2200-2300亿澳门元的年幸运博彩收入（相当于2015-2016年的水平）对澳门来说是比较理想的，也是其一直想致力于实现的目标。

六、人口变化：受外地雇员数量大幅增加影响，二季度澳门总人口净增5200

（一）今年二季度末，澳门总人口达67.88万人，较一季度增加5200人，较2022年底增加6000人，连续三个月增加。

其中，今年二季度外地雇员达到165273人，较一季度增加10615人（一季度减少254人），外地雇员增加量远高于5200人，和一季度总人员主要由居澳外地学生贡献明显不同。

（二）今年二季度末，外地雇员占澳门总人口的比例达24.35%，较一季度上升近1.40个百分点。其中，新签发的外地雇员和取消的外地雇员数量较今年一季度分别增加9259人和减少1610人（一季度环比分别增加1415人和2740人）。

（三）和疫情前的2019年12月相比，澳门总人口仅800人，但外地雇员却大幅减少3.13万人（其中来自中国的外地雇员数量较疫情仍减少0.71万人）。这意味着，和疫情相比，澳门地区的外地雇员似乎仍有增长空间（除非主观因素有意加以限制）。

七、结语

（一）就和内地之间的经济联系来看，港澳之间存在着明显差异，香港经济受内地经济基本面影响较大，澳门则主要受内地往来人员流动影响较大，即澳门经济更受流量因素的影响，香港经济则同时靠存量与流量支撑，这一特征基本解释了今年以来港澳不同的修复镜像。例如，相较于香港而言，澳门对人流的依赖更大。

（二）虽然“1+4”经济适度多元化战略对澳门而言至关重要，但需要认识到博彩业在短期内仍将一家独大，其在澳门财政体系中扮演着极为重要的角色。目前看，虽然今年1800-1900亿澳门元的幸运博彩收入超过年初预期目标，但政府对幸运博彩收入的短期理想目标应该是2200-2300亿澳门元，这个区间的幸运博彩收入相当于2015-2016年的水平，大概率会作为澳门政府2023年的施政努力方向。

为维持这一目标，后续较长一段时期澳门对博彩业的支持应将持续。

（三）数据上看，今年以来澳门经济的修复很大程度上得益于疫情政策放开后的人流恢复，不过政府消费与投资的支撑亦不容忽略。目前看，尚不能断定疫情后人流涌动带来的需求释放是否可持续，因此在这一期间内政府消费与投资不应快速退出，应汲取内地政策在疫情放开后快速退出带来修复进程中断的经验教训，保持政策力度在合理位置上。

（四）如果今年澳门经济总量达到3300亿澳门元，则其与经济总量超过4000亿人民币（2023年预测值）的珠海在体量上差距将进一步缩小，亦将使得其在与广东、珠海的博弈中增加砝码，横琴粤澳深度合作区在发展的支撑上可能也会更有力度。

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